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• 全球關(guān)注美國(guó)加息和縮表

    2022年1月份，全球金融市場(chǎng)都在關(guān)注一件事：美聯(lián)儲(chǔ)終于放話說要“加息”和“縮表”了。

    美東時(shí)間1月5日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的12月議息會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要指出：“經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和通脹上升可能比預(yù)期來的更早、更快，所以可能需要更早、更快地加息。在首次加息后的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，就應(yīng)該啟動(dòng)縮表”。

    “首次加息之后”就啟動(dòng)縮表，換句話說，就是加息肯定不止一次。有2/3的美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2022年應(yīng)該加息三次。這之后，2023和2024年還要分別再加息三次和兩次。照這個(gè)意思，美國(guó)正式進(jìn)入加息通道。

• 何謂“縮表”？

    所謂“縮表”，就是美聯(lián)儲(chǔ)出手收縮自己的《資產(chǎn)負(fù)債表》?！顿Y產(chǎn)負(fù)債表》是一張?bào)w現(xiàn)一個(gè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、所有者權(quán)益和債務(wù)如何實(shí)現(xiàn)平衡的財(cái)務(wù)報(bào)表。任何一張《資產(chǎn)負(fù)債》表都要體現(xiàn)一個(gè)等式：資產(chǎn)端=負(fù)債端。

    或者說，資產(chǎn)（Asset）=負(fù)債（Liability）+所有者權(quán)益（Equity）。

    比如張三擁有資產(chǎn)總共值3萬元，同時(shí)還欠李四1萬元，那么真正屬于張三的所有者權(quán)益其實(shí)是2萬元。張三《資產(chǎn)負(fù)債表》的總規(guī)模是3萬元。

    如果張三找王五又借了30萬元，那他就擁有了33萬元的總資產(chǎn)，整張表的規(guī)模也就擴(kuò)到了33萬。其中仍然只有2萬元是張三自己的所有者權(quán)益，另外31萬元是他的負(fù)債。

    但他這筆30萬借進(jìn)來之后，等號(hào)兩邊的財(cái)務(wù)規(guī)模就從3萬擴(kuò)張到了33萬，這個(gè)過程就是擴(kuò)表。相反，如果張三還錢，把資產(chǎn)負(fù)債表兩端的財(cái)務(wù)規(guī)模給縮減下去，就是縮表。

• 美聯(lián)社為何要縮表？

    美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)端，擁有的主要是國(guó)債、給其他機(jī)構(gòu)提供的貸款、黃金等等資產(chǎn)。負(fù)債端最重要的組成部分就是它印出來的美元。

    美國(guó)的疫情是從2020年3月開始起來的，美聯(lián)儲(chǔ)就也從那個(gè)時(shí)候開始啟動(dòng)了量化寬松，不斷地印錢投放到市場(chǎng)里，保經(jīng)濟(jì)，保民生。從那個(gè)時(shí)候到現(xiàn)在，它的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從4萬多億美元一路擴(kuò)張到了最近的 8.8萬億。

    那怎么做才算是縮表呢？對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，最簡(jiǎn)單的辦法是拋售債券，或者等持有的債券到期后就不續(xù)作了，把基礎(chǔ)貨幣，也就是印出來的美元收回來，等于是在資產(chǎn)端和負(fù)債端各劃去一筆，這就算縮表了。

    縮表雖然縮的是美聯(lián)儲(chǔ)自己的表，減少的卻是全世界的美元貨幣供應(yīng)。這個(gè)動(dòng)作對(duì)世界來說最大的就是減少流動(dòng)性泛濫，控制通脹。對(duì)美國(guó)自己來說，這還能重塑美元的信譽(yù)，讓全球覺得美元資產(chǎn)沒有在劇烈貶值。

• 何謂M0？

    2020年， 中國(guó)人民幣M2供應(yīng)量的總額是218.68萬億，比美國(guó)同期的19.19萬億美元多了1.75倍。這個(gè)M2比美國(guó)多出那么多，是代表通貨膨脹嗎？我們先來看看M0、M1和M2的概念。

    M0貨幣供應(yīng)量，是一個(gè)國(guó)家發(fā)行的真實(shí)的貨幣總量，也就是我們通常說的印的鈔票加上少量的金屬貨幣。

    M0貨幣供應(yīng)量是不會(huì)超過《資產(chǎn)負(fù)債表》的上限的，事實(shí)上，中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的上限是36萬億，如今8.4萬億的M0規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于央行資產(chǎn)負(fù)債表的上限。

    但是，由于有了商業(yè)銀行可以放貸、發(fā)行，一元就可能當(dāng)場(chǎng)2元來花，于是就有了所謂的“M1貨幣供應(yīng)量”。

• 何謂M1？

    M1貨幣供應(yīng)量包括銀行之外流通的貨幣（即民眾手上的錢）+從銀行貸款時(shí)放在銀行的抵押金+已經(jīng)開出去的匯票+能隨時(shí)取現(xiàn)金的銀行賬戶上的錢。

    說白了，M1就是隨時(shí)兌換的錢，它也被稱為狹義上的貨幣供應(yīng)量。

    1貨幣供應(yīng)量可以比M0多，比如你從銀行開出一張一萬塊錢的匯票還沒有取走，銀行賬上依然有這1萬塊錢，它貸款給了另一個(gè)人，這一萬塊錢就被用了兩次。

    中國(guó)目前M1的貨幣供應(yīng)量為62.5萬億人民幣，你可以看出比M0的貨幣供應(yīng)量大了好幾倍。

• 何謂M2？

    M2除了包括M1里面所有的貨幣，還包括大家的存款，特別是定期存款，以及你購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品。

    M2類似于國(guó)外所說的Retail money market mutual funds，就是把很多債券貸款打包賣給存戶。由于范圍擴(kuò)大了，這樣M2貨幣的供應(yīng)量也就大了，因此M2貨幣供應(yīng)量也稱為廣義貨幣供應(yīng)量。

    接下來我們看一個(gè)具體的例子，說明M1和M2貨幣供應(yīng)量是如何從原來發(fā)行的貨幣增加幾十倍的。

    假如A拿到了一沓100元的鈔票，一共10000元。這些是真實(shí)的錢，于是就有了1萬元M0貨幣。我們把M0=10000，當(dāng)然，這時(shí)候M2=M1=M0=10000。

    接下來，A把錢存進(jìn)了銀行，銀行按照要求保留了10%，即1000元的準(zhǔn)備金后，把余下的9000元貸款給了B。這時(shí)市場(chǎng)上能流通的現(xiàn)錢只有9000元，即M0=9000，但是銀行創(chuàng)造出額外的9000元，而A還可以隨時(shí)取10000元，于是M1＝M2＝19000。

    接下來，B從C那里買了一個(gè)二手的LV包，花掉了9000元。C又把這9000元存進(jìn)了銀行，銀行有了這9000元的存款，留下了900元的準(zhǔn)備金，剩下的8100元又貸款給了D。這樣，M0只剩下8100元了，但是M2和M1卻增加到27100元。

    接下來，C把8100元用作了買房的一部分首付，而相對(duì)這部分的按揭為30000元。C又把房子抵押給銀行，換得了20000元的信用額度。這下子從理論上講外面流通的M2和M1貨幣就高達(dá)47100元了。

    在現(xiàn)實(shí)生活中，銀行和儲(chǔ)戶、借貸方的關(guān)系遠(yuǎn)比這個(gè)要復(fù)雜，加上不同銀行之間的往來，國(guó)際之間的往來，可以形成的M2貨幣供應(yīng)量是央行平衡表的很多倍。這么多貨幣，并不代表隨時(shí)都會(huì)消費(fèi)掉，或者都回到銀行去兌現(xiàn)。但是，因?yàn)榇蠹矣X得自己口袋里有了錢，會(huì)更有意愿花錢。這一方面帶動(dòng)了消費(fèi)，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面導(dǎo)致通貨膨脹。

• 中國(guó)貨幣發(fā)行量的發(fā)展

    中國(guó)M0貨幣供應(yīng)量從1978年的178億增加到今天的8萬億。M2貨幣供應(yīng)量沒有1978年的數(shù)據(jù)，最早的數(shù)據(jù)是1996年的，大約5.8萬億，今天是218萬億。

    美國(guó)1996年M2的貨幣供應(yīng)量大約是4萬億美元，相比之下今天的19萬億美元增加得不多。不過M0貨幣供應(yīng)量從1978年的不到2千億，增加到今天的接近4.5萬億，增加不少。也就是說，M0的增加速度高于M2貨幣供應(yīng)量的增加速度，說明美元印了不少，但是M2貨幣供應(yīng)量不大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿并不嚴(yán)重。

    歐元區(qū)1996年M2的貨幣供應(yīng)量大約是3.5萬億歐元，今天是11.3萬億歐元，增長(zhǎng)幅度和美元差不多。

    不論是哪一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，有一個(gè)結(jié)論是相同的，就是它們的廣義貨幣發(fā)行量都超過當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，你可以把它理解成在過去的20年里，全球的經(jīng)濟(jì)就是靠貨幣政策拉動(dòng)的。

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